5月6日，国际金融协会（IIF）发布的《全球债务监测》报告（以下简称“报告
”）指出 ，全球债务水平在3月底达到近353万亿美元的历史新高
，美国的借贷扩张是推动全球债务在第一季度增加逾4.4万亿美元的主要驱动力之一，这是全球债务规模自2025年年中以来增速最快的一次 ，也是连续第五个季度增长
。

　　从债务比率来看
，全球债务目前占全球经济产出的305%，与2023年以来的水平基本持平。然而 ，债务比率的走势与债务水平相似——在成熟市场呈下降趋势
，而在新兴经济体则稳步上升 。

　　债务增幅最大的国家包括挪威
、科威特、巴林和沙特阿拉伯等，这些国家的债务占GDP比重均增长了30多个百分点
。

　　外资对美国国债的需求趋于停滞

　　随着美国债务水平攀升 ，外国投资者开始显现分散配置 、减少对美国国债依赖的迹象。报告显示
，今年外国投资者对美国政府债券的净买入保持稳定，而对日本和欧洲主权债的配置增加 。

　　国际金融协会全球市场与政策总监Emre Tiftik表示 ，这凸显出国际投资者正在努力将投资组合从美国国债中分散出去
。尽管规模逾30万亿美元的美国国债市场目前没有风险，但长期预测显示
，美国政府债务似乎正日益走上“不可持续的道路”，而欧元区和日本的债务比率目前正在小幅下降。

　　展望未来 ，IIF预测
，包括人口老龄化
、国防开支增加、能源安全与多元化 、网络安全及人工智能相关资本支出在内的结构性压力，将在中长期内推高政府和企业债务水平 。

　　警惕通胀推升债务成本

　　迄今为止 ，中东紧张局势对能源市场以外的溢出效应有限
，在最初的冲击之后，全球风险偏好迅速恢复 ，几乎没有迹象显示债务市场压力即将显现
。

　　但IIF也指出
，随着时间推移，这场冲突可能会推升全球目前接近353万亿美元的债务规模 ，更高的能源和食品价格将迫使各国政府以更高成本借入更多资金。

　　西京研究院院长赵建最担忧的是通胀
，如果通胀带来的经济增长无法与高利率有效平衡，甚至出现滞胀 ，即债务增加
、通胀推高名义利率但经济增长放缓、失业增加，那么债务就会出大问题 。此外
，债务危机与股市危机也有关联，在债务周期前半段有足够的资产支持扩张 ，问题不大
，但如果股市泡沫出现严重压力，通过资产价格上升来消化债务的能力就会衰竭 ，这也会将债务推向系统性风险的高概率区间
。

　　自次贷危机以来
，全球进入了一个债务驱动型增长的超级债务周期，但与此同时 ，以信息技术和人工智能为主线的第四次 、第五次工业革命也在推进。赵建对记者表示
，这意味着，尽管债务在膨胀 ，但供给约束也在不断被突破 。债务的风险在于违约和坏账
，而这本质上是资产端出了问题。次贷危机后，虽有债务攀升 ，但也有科技和需求在带动资本积累
、资产收益率与实体经济增长
。

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责任编辑：石秀珍 SF183